金輝集團(tuán)

2021年1月8日，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)公司（S&P Global Ratings）將其對(duì)金輝集團(tuán)的長期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)上調(diào)至“B+”，并將其對(duì)公司無擔(dān)保票據(jù)的長期發(fā)行評(píng)級(jí)上調(diào)至“B”。

標(biāo)普在報(bào)告中表示，相信在未來一至兩年，金輝集團(tuán)在主要城市的穩(wěn)健表現(xiàn)將增強(qiáng)其現(xiàn)金流穩(wěn)定性，并推動(dòng)公司的去杠桿化進(jìn)程。這將抵消因土地成本上升所帶來的利潤壓力。

鑒于金輝集團(tuán)的土地儲(chǔ)備屬于同行業(yè)中分布最均勻的之一，目標(biāo)高端城市也分布在不同的區(qū)域，因此經(jīng)濟(jì)放緩或地方政策變化等地區(qū)性事件的影響帶來的沖擊較為平穩(wěn)，銷售及現(xiàn)金流的表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

截止2020年6月30日，金輝集團(tuán)的預(yù)售款達(dá)630億人民幣，將在未來12-24個(gè)月中交付確認(rèn)。因此，標(biāo)普預(yù)測(cè)金輝2020年?duì)I收增長將達(dá)30%-35%，而2021年?duì)I收增長將達(dá)25%-30%。

由于金輝集團(tuán)傾向于溫和的增長路徑，標(biāo)普預(yù)測(cè)公司未來2年內(nèi)的債務(wù)擴(kuò)張不會(huì)太大，在2021年和2022年，金輝集團(tuán)將把銷售收入的40%-50%用于補(bǔ)充土地。

標(biāo)普預(yù)測(cè)，金輝集團(tuán)合并后的債務(wù)/EBITDA將從2019年的8.3倍收窄至2020至2021年間的6至6.5倍，而按比例合并合聯(lián)營項(xiàng)目之后，該數(shù)據(jù)在同期為5.5-6倍。

標(biāo)普表示，金輝現(xiàn)有尚未銷售的土地儲(chǔ)備可以支撐未來三年的銷售，而新獲取土地80%將位于二線城市及其周邊地區(qū)。

考慮到這些重要城市的土地市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，金輝的利潤壓力面臨壓縮風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)普預(yù)計(jì)金輝未來兩年的毛利率將維持在23%-24%，而2019年和2018年的毛利率分別為24.2%和33.5%。

標(biāo)普還認(rèn)為，金輝集團(tuán)長期的國內(nèi)債券發(fā)行歷史也支撐了其多元化的資本結(jié)構(gòu)，而隨著離岸融資渠道的開放，公司進(jìn)一步減少了對(duì)信托融資的依賴，資本結(jié)構(gòu)得到改善。

此外，金輝控股（09993.HK）作為貢獻(xiàn)了金輝集團(tuán)99%以上收入及債務(wù)的核心實(shí)體于2020年10月上市，進(jìn)一步提高了金輝集團(tuán)的財(cái)務(wù)透明度。